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],市場行情在近一個月出現很大的轉變,股債市震盪加劇、成長股與價值股輪動,美元扭轉頹勢,

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原物料漲勢暫止等等,

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多數看法將其歸因於美國長天期公債利率的快速上揚。其實就全球經濟和金融環境而言,經濟復甦、流動性充裕的環境延續至今,

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基本環境沒變,變的是因利率上揚而牽動的投資思維。 影響長天期利率的因素包含貨幣政策、通膨預期等。從總經角度而言,美國通過新一輪1.9兆美元的紓困方案,原物料價格攀升,帶動通膨預期,是今年以來美國10年期公債利率上揚的重要因素;從金融市場微觀的角度而言,聯準會(Fed)於疫情時期為了刺激信貸而提出的補充槓桿率(SLR)豁免規定,

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將於3月底到期,使得銀行拋售美國公債來補充一級資本,是3月利率急升的另一原因。 今年以來美國公債利率上揚的主因並非貨幣政策改變,且與過去20年相比,目前的利率水準仍屬低水平;聯準會未如市場期待的延長SLR豁免規定,市場並沒有進一步負面表態;觀察幾個重要市場流動性指標,如金融情勢指數、Libor-OIS等,也都沒有出現流動性緊張的情況。本行認為,金融市場近期的負面衝擊偏向短線影響,無礙風險性資產的長線趨勢。對應到外匯市場上,美元短線再強升的壓力並不致過大,不過有下列四個重點值得留意: 一、美國和其他成熟國家的利差已經難以回到去(2020)年的低位,

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加以在美國紓困案通過、後續可能有更多基建計畫出爐的情況下,分析機構紛紛上修今年美國經濟成長率的預期,使美元確實有逐步打底的跡象,非美貨幣再大幅趨勢性走揚的機會已經不大,短線建議根據題材進行區間操作。 人民幣具利差優勢 吸睛 二、以人民幣而言,近一年來最大的利多條件在於中國的景氣基本面表現穩健,以及人民幣利差優勢吸引資金流入。雖然美國公債利率上揚,使得人民幣利差的優勢稍有減弱,

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但仍保有1個百分點以上的差距,中國兩會對十四五規劃聚焦在科技創新、擴大內需和綠色發展等產業政策,使中國的投資仍具題材性,也是人民幣的利多之一。 三、日圓對美國利率的敏感性高於其他成熟國家貨幣,使得日圓一度貶至接近110的價位。本行認為,日圓再貶值空間不大,本次修正反而使日圓價位進入較合理的區間。在市場類股輪動加快、波動提高的環境下,適度配置日圓可提供避險作用。日本央行會議放寬殖利率控制區間,並取消購買6兆ETF的基本指引,市場解讀日本央行或是為未來縮減寬鬆規模做布局,本行認為目前日本經濟環境,寬鬆政策仍有必要,不至太快退場,但市場這樣的預期也對日圓形成支撐。 新興貨幣資產 停看聽 四、成熟國家的通膨預期可控,但新興亞洲之外的新興國家,受到原物料價格上揚,以及先前匯率貶值帶來的輸入性通膨影響,確實有較高通膨風險。在成熟國家仍努力營造寬鬆貨幣環境之際,巴西、土耳其及俄羅斯已經開始升息。成熟國家升息通常帶來較強的匯率價格,但原物料概念的新興國家則往往相反。土耳其央行於今年3/18宣布升息200個基點,其後土耳其里拉單日貶值幅度來到15%,便是一個例子。因此新興貨幣概念的資產,本行建議保守看待。 (文/中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心) 延伸閱讀 外匯探搜|美元短線有撐 貨幣政策仍是貶值主因 外匯探搜|主要央行續拚寬鬆 適時布局非美貨幣 外匯探搜|美元短線反彈不大 非美貨幣英鎊有撐 文章源自於工商時報,棋牌遊戲
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